油脂油料大反弹，油脂油料市场两级分化严重

本周，大反弹市基本面差异导致油脂油料市场两级分化严重，场两菜系一枝独秀，化严豆类粕强油弱，油脂油料油表现最为疲软。大反弹市周四，场两因原油反弹重新站上80美元/桶关口为油脂市场带来缓和情绪，化严叠加连续下挫后空头获利离场，油脂油料豆类、大反弹市棕油减仓反弹企稳，场两菜油由于现货供应紧张，化严近月合约上涨明显，油脂油料带动2301合约延续反弹。大反弹市菜粕、场两高开高走以阳线报收。M2211合约涨幅达3.34%，M2301合约上涨2.15%。豆粕现货价格仍处于5000元/吨以上高位。RM2211合约大幅上涨4.36%，RM2301合约跟涨，涨幅3.15%。

浙商期货农产品团队研究员王璐表示，周四豆粕上涨主要受国庆假期下游备货需求影响。在市场豆粕供应紧张预期影响下，豆粕现货偏紧，价格居高不下。菜粕近期库存处于历年极低水平，短期供应偏紧格局延续，水产饲料消费提振需求，现货价格坚挺，基差走强，推高菜粕价格。

“由于2021年加拿大菜籽的大幅减产，今年以来国内菜籽、菜油的进口量都偏少。”国泰君安期货油脂油料分析师傅博表示，截至9月底，国内菜油库存降至历史低位，菜粕库存也持续下降，原本市场预期10月中下旬加拿大新菜籽将陆续到港，但由于收割延迟及港口装运问题，加拿大菜籽的装运可能将延迟2周左右。因此，未来一个月国内新增的菜籽和菜油供应较少，市场对菜油和菜粕的供应担忧加剧，推动菜油和菜粕的现货价格上涨，进而带动菜油和菜粕期货近月合约上涨。他预计，10月底11月初加拿大菜籽实际到港之前，菜粕和菜油的近月合约将维持偏强走势。但随着加拿大菜籽的陆续到港，谨防远月合约冲高回落。

王璐也预期短期国内供应偏紧格局或将延续。他表示，生猪养殖利润良好，需求提振，现货价格坚挺支撑盘面，市场预计到11月大豆进口量或有明显增量，近月合约或将偏振震荡，远月合约存在一定下行空间，豆粕高基差将有所回落。菜粕方面，他认为，在国内菜籽供应缓解之前，现货表现仍将较为坚挺。预计11月加拿大菜籽收获上市后，供应有所改善，叠加菜粕季节性需求回落，预计2301月合约走势偏弱。

菜油方面，据徽商期货研究所农产品分析师郭文伟介绍，2021/2022年度加拿大菜籽严重减产，今年以来国内菜籽及菜油数量同比大幅下滑，油菜籽压榨厂维持较低开机率，国内菜油现货库存持续下降。数据显示，9月23日华东地区主要油厂菜油商业库存约9.20万吨，环比减少1.08%，现货供应处于紧张状态，10月菜籽到港量较低，菜油供应紧张较难缓解，继续面临低库存高基差，有望保持近强远弱格局。“不过2022/2023年度全球油脂市场供应处于恢复增加阶段，新季加拿大菜籽产量恢复正常，预估国内采购180万—200万吨，11月后将逐步到港，对菜油2301合约有一定压制。”他说。

目前，棕榈油是油脂油料板块中最弱的品种。“棕榈油期货走势偏弱，主要受产地库存压力大、国内阶段性供应大幅增加以及产地的情绪悲观这三个因素影响。”傅博告诉记者，8—10月份是马来西亚和印尼棕榈油的高产期，虽然7—9月份国际市场棕榈油性价比凸显，推动马来西亚和印尼的棕榈油出口较1—6月份明显回升，但马来西亚的棕榈油库存仍连续3个月上升，MPOB预期到2022年年底马来西亚棕榈油库存将达到250万吨。

不仅如此，印尼也仍然面临库存压力。傅博表示，虽然近几个月印尼棕榈油库存出现下降，但其绝对水平仍然是历史高位，印尼政府继续维持LEVY零税来刺激出口。面对对经济前景的担忧情绪升温，马来西亚和印尼在库存压力下采取了积极出口的策略，导致产地棕榈油出口报价持续下行，这是棕榈油价格偏弱的根本原因。

另外，9月中旬以来，国内前期采购的棕榈油开始集中到港。数据显示，截至9月23日，全国重点地区棕榈油库存为45万吨，较前一周上升9万吨，增幅超过20%。“国内棕榈油库存的快速上升，反映出国内棕榈油阶段性供应压力增加，将压制国内棕榈油价格。”傅博说，棕榈油价格企稳预计需要看到产地和国内的库存压力缓解，以及商品市场整体情绪稳定。目前来看，产地和国内的库存压力或将持续到10月底。