中加基金债市周报：机构行为主导债市，关注存单市场变化

一级市场回顾

上周一级市场共发行46只利率债，中加债市周报主导债市总发行规模3016亿，基金机构净融资额1253亿。关注国债、存单地方债和政策性金融债发行规模分别为1512亿、市场514亿和990亿，变化净融资额为752亿、中加债市周报主导债市-439亿和940亿。基金机构信用债共计发行150只，关注总规模1466亿，存单净融资额-1092亿。市场

二级市场回顾

上周债券收益率整体上行。变化主要影响因素包括：地产政策、中加债市周报主导债市公开市场操作、基金机构存单利率、关注机构赎回、经济预期等。

流动性跟踪

央行公告通过PSL、再贷款置换部分MLF，MLF缩量1500亿续作。资金面先紧后松，后半周存单和短债利率冲高回落。

政策与基本面

上周公布的10月社零、房地产投资、制造业投资低于预期，工业和基建符合预期。高频数据来看：多数指标走弱，全国整体出行仍在下行，但票据利率有所回升。

海外市场

美国10月PPI低于预期一度推进鸽派交易，但随后美联储多位鹰派官员讲话。最终10年美债收盘3.82%，较前周上行1BP。

债市策略展望

上周上半周债市主要受到税期资金偏紧、优化防控工作二十条措施、金融支持地产十六条新政带来的余威冲击，期间理财赎回带来的情绪杀跌进一步加剧了市场波动，中短债、信用债受伤最为严重。后半周随着税期走款结束、央行公开市场投放增量，负反馈情况好转，存单及中短债利率有所回落，但周五长债收益率又受到货币政策委员讲话的影响而走高。11月央行通过PSL、再贷款置换部分MLF，这在未来可能变成常态，即在法定存款准备金率使用空间有限的背景下，PSL、再贷款等工具在基础货币投放中的重要性或许会提升。

整体来看，债市还是在“弱现实+强预期”的框架下波动，一方面全国新增感染人数持续上升、10月经济数据明显回落，基本面现状及前景并不明朗，另一方面政策在逐步优化调整，修正市场的预期。

操作方面，近期建议控制好久期和仓位，降低净值波动，此外中短债目前估值已相对合理，可逐步关注配置机会。

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