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中国基金报记者 南深

10月以来受北上资金净卖出、值蒸禁酒令预期等因素影响，发亿基本面依然稳健的历史出现了罕见大跌，10月28日股价跌破1400元，超级月跌幅已达27.37%，白马为2018年10月以来最大单月跌幅，股突刚刚仅15个交易日市值蒸发6400多亿。然暴最新市值跌至1.71万亿元。跌市

据贵州茅台微信公众号，值蒸10月28日公司控股股东茅台集团召开党委会议、“十四五”发展规划中期评估会议，会上茅台集团称，关注到资本市场端变化，白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，茅台产销势头良好，有信心、有能力确保股份公司未来实现持续稳健增长。

从10月17日发布的三季报来看，贵州茅台基本面依然稳健增长，且增速显著高于去年同期。公募基金三季报显示，公募重仓持股数量整体也变化不大，持股总量为9446万股，重仓持股总市值1769亿元，为第一大重仓股。10月以来，北向资金流出较大，15个交易日有12个交易日净卖出，净流出资金近160亿元。

茅台集团：信心来自三方面

10月28日，茅台集团召开2022年第三十六次党委（扩大）会议，茅台集团党委书记丁雄军主持会议并讲话。

会议称，目前，茅台前三季度依然呈现逆势上扬、稳中求进的良好发展态势，各项指标始终保持两位数增长，市场端表现良好。同时，茅台也关注到资本市场端变化，茅台将坚决贯彻落实党的二十大精神，坚定信心，保持定力，坚持推进高质量发展，为投资者带来良好的经济效益，为消费者提供高质量的美产品和美服务。

同日，茅台集团召开“十四五”发展规划中期评估专题会议，会议称“顺利实现了“十四五”胜利开局，今年前三季度各项生产经营指标圆满完成，为实现全年目标奠定了坚实基础”。

会议同时认为，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，茅台产销势头良好，有信心、有能力确保股份公司未来实现持续稳健增长，全面完成“十四五”目标任务。

会议称，信心主要源于各项改革成效显现：

一是茅台酒、茅台酱香系列酒产质量稳定提升，产能将逐步释放；

二是渠道结构不断优化，统筹社会渠道商、茅台自营店、电商渠道商，构建了“一盘棋”的渠道格局，搭建了“i茅台”等贴近市场和消费者的直销渠道，成为业绩新增长极；

三是价格体系愈加完善，着力构建“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的品牌产品结构，优化产品带和理顺价格带，今年来先后推出的珍品茅台、虎年生肖、茅台1935等新品，更好地满足了不同消费层次、不同消费群体的真实需求。

未来，茅台将继续推进营销体制改革和价格市场化改革。

10月暴跌27%，蒸发市值逾6400亿

尽管10月还有下周一最后一个交易日，但贵州茅台录得自2018年10月以来最大单月跌幅几乎是板上钉钉的事了。

10月10日，国庆长假回来首个交易日贵州茅台就突然大跌4.62%，成交量比节前一个交易日放大一倍以上，开启本轮下跌大幕。10月24日贵州茅台加速下跌，当日跌幅达到7.56%，当天成交额放大到超200亿元，此后的四个交易日继续下跌约10%。这样，从10月10日到10月28日15个交易日，贵州茅台只有一日上涨，累计跌幅27.37%。

业内人士分析，造成贵州茅台股价连续的下跌，原因有多方面。国庆期间疫情多点散发，旺季预期落空，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧。而节后禁酒令传闻发酵，也导致白酒板块短期避险情绪加重。

另外，受美元加息预期及对国内经济政策不确定性影响，外资近期流出较快。

东财chioce数据显示，国庆后至10月28日，被称为“聪明资金”的北上资金合计净卖出A股483亿元，为历史第3大月度净卖出。其中，北向资金净卖出白酒股超200亿元，远远超过其他行业。

而白酒股当中，贵州茅台又是首当其冲，10月以来15个交易日，北上资金12个交易日净卖出茅台，仅3个交易日微量净买入。期间合计净卖出超1000万股，净流出资金-159.25亿元，总持仓降至约8200万股，创半年多来新低。净减持叠加股价大跌，北向资金持有茅台市值锐减至1200亿元以下，创2年半新低。

三季报稳增公募基金依然重仓

从贵州茅台刚出炉的三季报情况来看，基本面并无明显异常，依然保持非常稳健的增长节奏。

2022年前三季，公司实现营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为897.86亿、444亿、443.93亿元，分别同比增长16.52%、19.14%、18.84%。单三季度茅台实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为303.42亿、146.06亿和146.3亿元，分别同比增长 15.23%、 15.81%、15.13 %。公司最终的收入利润均略微高于业绩预告，且明显好于2020年和2021年三季报10%左右的增速。

机构持股来看，贵州茅台依旧是机构的宠儿，继续稳坐基金第一重仓股“宝座”。Wind数据显示，截至三季度末，共有2067只基金持有贵州茅台，持股数量合计9446万股，比二季度微降不到3%，持仓市值1769亿元。

其中，华夏上证50ETF、招商A两只被动型基金持股市值最大，均超过百亿。主动管理基金方面，张坤管理的易方达蓝筹混合持仓市值最大，超过50亿元，张坤该产品三季度虽轻微减仓约6%，但净值占比依然压着基金产品单票10%的上限，占净值比达到9.92%。此外，刘彦春管理的景顺长城新兴成长、朱少醒管理的富国天惠精选成长同样是轻微减仓，但持有茅台市值也都逼近单票持仓上限。

对贵州茅台此轮暴跌，10月27日发布题为“逆势中信比金坚，底部守望确定性”的研报，其表示节后沪港通资金处于持续净流出的状态，但集中性卖出的压力阈值已过。“整体而言，我们认为当前市场的担忧点根本是对于茅台动销或需求的预期，而在过去不同周期的演绎中已有呈现茅台穿越周期的韧性。”

国金证券表示，短期回调后，当前茅台动态市盈率约31倍，处于近3年来估值底部，近5年来的20%分位，近10年来的55%分位。其预计公司22-24年归母净利增速分别为17.9%、17.2%和15.9%，对应归母净利618亿、725亿和840亿元，对应市盈率分别为29.8、25.4和21.9倍，维持“买入”评级。

编辑：乔伊